7月7日，针对中国人民银行7 月6 日晚发布加息公告，中国国际金融有限公司（下称中金公司）发布宏观经济报告称，短期内货币政策将继续偏紧，控通胀仍将是三季度宏观政策的首要任务，三季度存在再加息一次的可能，准备金率仍有上调空间，但是上调的频率较上半年将显著放缓。

      “加息有利于控制通胀压力和通胀预期”，是中金公司本次报告的主要观点。中金公司观测到，5 月份CPI 同比上涨5.5%，已经处于2008 年7 月以来的高位，市场普遍预期6 月CPI 同比达到6%以上，说明短期内通胀压力依然吃紧。高频数据显示6 月份食品CPI 环比呈现反季节上涨，而且过去几个月非食品CPI 环比增速一直高于历史平均水平。面对短期内高企的通胀压力，控通胀仍是当前货币政策的首要目标。

      本次加息是央行自2010 年10 月以来第五次加息，货币紧缩的累积效应已经开始显现。6 月PMI 中的购进价格指数连续第4 个月下降，中金公司预计PPI 环比零增长，显示在政策紧缩和大宗商品价格下跌的作用下，上游通胀压力已经显著缓解。

      同时，货币紧缩的累积效应使得经济增长放缓。一季度GDP 同比增长9.7%，低于去年四季度的9.8%，环比年化增长从9.6%降低到8.4%；近期工业增加值同比增长从3 月的14.8%下降到5 月的13.3%，。但是，工业生产放缓在一定程度上反映供给因素（日本地震和电荒等），总需求放缓可能没有工业生产显示的那么快。从总需求角度看，出口增速下降明显，消费增长有所放缓，同时企业有去库存迹象，但固定资产投资仍然强劲。

     “控通胀短期内以降低经济增长为必要代价。”中金公司得出结论的前提是，当前的目前我国的潜在增长率仍处于9%的较高水平，劳动力市场需求旺盛，硬着陆的风险小。 对于市场上对货币政策走向的猜测，中金公司认为，本次加息不会造成政策超调，短期内货币政策维持偏紧。基于通胀压力高企，而总需求增长虽然放缓但幅度不是很大。“本次加息将使得银行息差扩大。本次加息是对称加息，对定期存贷款利率都增加25 个基点，但是活期存款利率没有增加，这将导致银行息差扩大。

      视未来CPI 和增长走势，中金公司预计CPI 通胀率在6 月份见顶的可能性比较大，但仍有不确定性，而且三季度食品价格过去十年呈现季节性上涨，CPI 下滑的幅度可能不会很大。在这种情况下，中金公司的判断是，如果总需求增长（主要体现在投资）放缓幅度不显著，则再加一次基准利率的可能性大。

      基于通胀在四季度明显下降、经济增长下半年进一步放缓的基本判断，中金公司认为货币政策在四季度进入稳定期的概率比较大。宏观政策调整可能更多的体现在财政政策上，包括中央政府的投资项目的落实力度加快。

（来源：财经网）