中国烟草总公司因频频参与银行定增计划而曝光率大增，其2010年逾千亿净利润引来惊叹中国烟草总公司(下称“中烟总公司”)，这个被外界认为因垄断而暴利，同时又格外神秘的企业，正日益受到外界关注。

　　近日来，云南红塔集团与福建商人陈发树关于云南白药[51.73 -0.50% 股吧 研报]的股权纠纷屡屡见诸报端，更令中烟总公司曝光率大增。而今年3月里兴业银行[13.31 -1.33% 股吧 研报]公布的增发计划，则让长久以来对净利润讳莫如深的中烟总公司，因战略投资者身份无奈遭遇业绩“被披露”，其2010年1177亿元的净利润引来惊叹。

　　因丰厚的利润和充沛的现金流，烟草系多元化投资有了雄厚的基础。多年来，中烟总公司及旗下投资平台究竟在非烟产业上布局几何，豪掷几多，一直是巨大的问号。

　　重金布局金融

　　今年3月，大手笔参与兴业银行、交通银行[4.72 0.21% 股吧 研报]增发令中烟系成为最“财大气粗”的战略投资者。

　　此前，中烟总公司还出现在了2010年农业银行[2.65 0.00% 股吧 研报]上市的网下申购机构名单中，出资20亿元认购7.46亿股。

　　中烟系投资银行的另一个高峰则是在2004年至2006年。红塔集团先后投资了光大银行[2.96 0.00% 股吧 研报]和华夏银行[9.86 0.10% 股吧 研报]，分列第八大和第五大股东。

　　据本报根据上市公司前十大股东名单的不完全统计，中烟总公司及旗下公司共持有上市银行约30亿股，合计持有市值约190亿元，为中烟系上市资产中占比最大的行业。

　　一家省级烟草公司的总会计师对记者指出，烟草公司与客户之间的所有交易都通过银行划转，也是银行最大的存款客户之一，实力雄厚、现金流充沛的烟草公司已经成为各大银行配售增发股份必争的对象。另外，烟草资金投资银行股也较为稳妥安全，双方可谓一拍即合。

　　除此之外，烟草系拥有的非上市金融股权也渗透在银行、证券、信托等各个领域。

　　非烟上市资产市值将超

　　500亿

　　除了重金布局金融板块，中烟系的投资足迹还遍及医药生物、有色能源、旅游、房地产等。据本报记者不完全统计，中烟系目前共持有非金融类上市公司股权15家，合计持股量为5.86亿股，市值约为81亿元。

　　其中以云南烟草系最为活跃。

　　红塔集团分别为云南白药、昆明制药[16.98 -2.30% 股吧 研报]和云南旅游[9.83 -2.09% 股吧 研报]的第二、第三和第三大股东。而红塔集团旗下的红塔创投目前则持有沃森生物[36.95 0.68% 股吧 研报]等八家公司的股权，还曾在大族激光[7.18 -1.91% 股吧 研报]上市后成功退出。

　　从投资回报率来看，红塔集团在沃森生物上获利最丰厚。红塔创投在2008年投入2400万元，获得沃森生物750万股。2010年在创业板成功上市的沃森生物股价最高时曾达到125元，对应红塔创投持有的市值为9.4亿元，投资回报率一度达到40倍。

　　长期来看，红塔集团从投资云南白药中也获利不菲。从1999年到2008年，云南白药创造的归属于母公司所有者的净利润合计约达到18.35亿元，以红塔集团持股比例粗略计算，其从云南白药公司获得的股权投资收益就超过3个亿。

　　浙江烟草控股的香溢融通[9.35 -2.30% 股吧 研报]是烟草系目前拥有的唯一含有房地产业务的上市公司。

　　若将中烟系新近战略投资银行增发的行为计算在内，中烟系目前共持有上市股权市值将达到550亿元，而其浩瀚庞杂的非上市多元化资产则无法厘清。

　　中烟总公司走上前台

　　细究中烟系一路以来的投资行为，值得注意的一个微妙之处在于，2010年农行上市的网下招股和近期的兴业银行增发，都是首次以中烟总公司的名义进行股份认购，而在此之前，几乎从未有过中烟总公司“抛头露面”直接入股的先例，中烟系的多元化投资都以省级分公司及旗下投资公司为持股主体。

　　按照烟草业研究学者周阳敏的理解，中烟总公司近期参与银行增发的事情实际上是“蓄谋已久”的。其早在2006年的时候，便开始把各个省里的多元化资产和资金进行清顿整合，就是想通过省一级以上的层面来进行大规模的资本运作。

　　周阳敏指出，烟草系在从事多元化投资之初没有形成总公司的资金管理体制，而是三级法人体制或是四级法人体制，下面的子公司、孙公司、孙孙公司多元化投资不计其数，后来发现投资质量不佳，特别是酒店、超市等投资领域出现了巨额亏损。而后来，应国家烟草专卖局的要求，各地的烟草公司开始进行长达4~5年的大规模非烟资产清理整顿。

　　如今，中烟总公司走上前台这一重要变化被认为是中烟系多元化投资的新阶段，正逐渐将资金集中至总公司层面，进行重大战略性投资，以中烟总公司为主体的多元化投资开始悄然布局。